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　　泉源：计较机畅想

　　摘要

　　行业不雅点：

　　——1月4日，咱们发布计较机年度策略《两仪生四象，超等时间》，率先指明2026年AI旅途明晰，一切中枢指向算力，判断国内算力扩容斜率极高；

　　——1月11日，发布行业深度《国内算力斜率笔陡》，强调AI进口之争开启，大厂CAPEX意愿增强，国内算力爆发在即；

　　——1月12日，召开《产业与价值不会缺席——掘金AI算力》电话会，珍惜拆解国内算力的增漫空间与演绎旅途；

　　——1月26日，在阛阓波动中召开《继续深信算力》电话会，显明提议“国内云工作走向通胀”的判断；

　　——本篇咱们再谈强硬看好国内算力产业链的“高景气行情”。

　　训推共振，算力需求极速开释。咱们判断，2026年将是中国算力需求从“云霄考验”向“考验+推理”双轮驱动转型的要道之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速开释。

　　考验侧：大模子“武备竞赛”并未降温，向更高质料、更多模态加快进步。头部互联网厂商的护城河效应日益显耀，字节跨越（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数级的新一代主力模子，以智谱AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI新势力”亦在快速迭代其MoE架构。更为要道的是，Scaling-law在多模态边界也已展现出延续性，以字节跨越近期发布的Seedance模子为代表，其对视频、音频及文本的斡旋会通与生成才智，对底层算力集群的互联带宽与并发褂讪性提议了指数级增长的条目。这记号着算力需求已从单一的文本考验向高算力耗尽的视频/3D考验跃迁。

　　推理侧：国内AI应用的“落地元年”，推理算力需求正以超预期的斜率高潮。凭证QuestMobile发布的最新数据，豆包APP在2025年12月的月活跃用户数（MAU）已打破2.26亿，同比增长超200%，稳居国内AI原生应用首位；而在豆包APP强势登陆央视春晚后，凭借全民级曝光，其推广程度有望再上台阶。同期，通义千问已全面买通阿里系生态。这不仅考证了C端用户的高渗入率，更带来了重大的实时推理算力耗尽。除了模子本人的进口流量，AI漫剧、AI编程等原生应用的快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模子的蓄势待发。咱们预测2026年推理侧算力需求将成为拉动产业链的新引擎。

　　供给端外部旯旮改善，里面国产化放量。咱们以为，2026年国内算力供给端将从单一的紧缺气象转向结构性均衡，充沛的算力资源将有用连系需求端的爆发，为算力产业链的事迹完了奠定基础。

　　外部方面，凭证联系买卖许可清单的更新，NVIDIA H200（合规版）已认真获批进入中国阛阓，短期内将有用缓解头部互联网厂商在超大限制模子考验上的算力暴躁，助推模子迭代速率。

　　与此同期，国产算力芯片的性能与生态成立已跨过“可用”向“好用”的拐点。华为昇腾系列、寒武纪想元系列以及海光深算系列在实战中快速迭代；大厂自研芯片战术进入收货期，百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跨越自研芯片均初始大限制部署；而摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商也在加快鼓舞IPO进程，进一步丰富了阛阓供给。

　　上游先进制程产能的推广为芯片供应提供了底层保险。中芯外洋刚刚发布的2025年全年财报露出，公司在先进制程及熟练制程的扩产上均取得打破性进展，全年产能行使率稳步回升，成本开支保管高位以确保新增产能的实时开释。

　　国产算力全链景气加快，有望量价王人升。在供需双侧强逻辑的挤压下，咱们预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从中枢芯片向AIDC、云与算力工作、配套电力诱导及工作器等要领全面外溢。投资策略上，鉴于字节跨越、阿里、腾讯等巨头较为明确的成本开支趋势，其供应链具有较高的事迹笃定性，深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，或将得回显耀的逾额收益。

　　投资建议

　　联系标的：

　　东阳光、寒武纪、海光信息、网宿科技、津润科技、协创数据、华丰科技、神州数码、大位科技、润建股份、宏景科技、科华数据、中芯外洋、华虹半导体、中科朝阳、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、都门在线、云赛智联、瑞晟智能、海潮信息、潍柴重机、欧陆通等。

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　　风险教唆

　　行业竞争加重的风险；时刻研发进程不足预期的风险；特定行业卑鄙成本开支周期性波动的风险。

　　珍惜内容迎接走访：

　　计较机行业商榷：再谈国内算力斜率笔陡

　　陈诉目次：

　　陈诉正文：

　　1月4日，咱们发布计较机年度策略《两仪生四象，超等时间》，率先指明2026年AI旅途明晰，一切中枢指向算力，判断国内算力扩容斜率极高；1月11日，发布行业深度《国内算力斜率笔陡》，强调AI进口之争开启，大厂CAPEX意愿增强，国内算力爆发在即；本篇咱们再谈强硬看好国内算力产业链的“高景气行情”。

　　01 训推共振，算力需求极速开释

　　1． 大模子“武备竞赛”并未降温，向更高质料、更多模态加快进步

　　头部互联网厂商的护城河效应日益显耀，字节跨越（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数级的新一代主力模子，以智谱AI、DeepSeek（深度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI新势力”亦在快速迭代其MoE架构。更为要道的是，Scaling-law在多模态边界也已展现出延续性，多模态视频生成是典型的“算力并吞兽”，进一步显耀利好算力基础设施。

　　字节AI全栈创新。据科创板日报2月12日报谈，字节跨越火山引擎初步笃定2026年2月14日发布豆包大模子的一系列缺点升级发布，本次模子发布触及豆包大模子2.0、音视频创作模子Seedance 2.0、图像创作模子Seedream 5.0 Preview。这次升级，豆包大模子2.0将认真发布，基础模子才智和企业级Agent才智将有大幅普及。据字节跨越官方公众号，2月12日豆包视频生成模子Seedance2.0认真发布，现已全面接入豆包和即梦产物，并上线火山方舟体验中心。

　　Seedance 2.0达业界SOTA水平。Seedance 2.0在体育场景下的生成可用率达到业界 SOTA 水平，其在东谈主物动作建模方面，有着当然连贯、罢免本质寰球洞开规矩的显耀上风。它能高保真地合成时序精密的复杂交互场景，也能在特写镜头中展现出高度传神的细节与严实的物理逻辑，宛真的拍。且Seedance 2.0能精确规复复杂剧本，保执褂讪的主体一致性。模子还具备一定的编导想维，分镜想象和运镜贴合叙事逻辑。此外，Seedance 2.0 新增了视频剪辑和视频延迟才智，每位用户都能像导演通常掌控全场。在各项评测中，Seedance 2.0 的详细线路达到行业率先水平。

　　通义千问Qwen-Image-2.0发布，在文生图和图生图基准测试中得回优厚性能。凭证千问大模子官方公众号，2月10日，阿里推出Qwen-Image-2.0，新一代图像生成基础模子。Qwen-Image-2.0主要特色包括：1）更专科的笔墨渲染：1k token指示赈济，直出专科信息图，包括PPT/海报/漫画等。2）更肤浅的真内容感：2k分辨率赈济，肤浅描述写实场景，包括东谈主物/当然/建筑等。3）更强的语义罢免：会通生成一体化，生图剪辑二合一。更轻量的模子架构：更小模子，更快速率。AI Arena模子盲测数据露出，Qwen-Image-2.0手脚一个生图剪辑二合一的模子，归并模子在文生图和图生图基准中得回优厚性能。

　　Deepseek模子更新，陡立文长度升级、常识库更新。据科创板日报2月11日报谈，DeepSeek在网页端和APP端进行了版块更新，赈济最高1M（百万）Token的陡立文长度，而客岁8月发布的DeepSeekV3.1陡立文长度拓展至128K；同期，常识库更新至2025年5月。

　　智谱发布新一代旗舰模子GLM-5，在Coding与Agent才智上取得开源SOTA。2月12日，智谱上线并开源GLM-5，其在Coding与Agent才智上，取得开源SOTA线路，在真实编程场景的使用体感迫临Claude Opus4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent 任务。在大家巨擘的Artificial Analysis 榜单中，GLM-5位居大家第四、开源第一。GLM-5基座才智全面演进：1）参数限制扩展：从355B（激活32B）扩展至744B（激活40B），预考验数据从23T普及至28.5T，更大限制的预考验算力显耀普及了模子的通用智能水平；2）异步强化学习：构建全新的“Slime”框架，赈济更大模子限制及更复杂的强化学习任务，普及强化学习后考验经由效用；提议异步智能体强化学习算法，使模子大略执续从长程交互中学习，充分激励预考验模子的后劲；3）稀薄防御力机制：初度集成DeepSeek Sparse Attention，在保管长文本成果无损的同期，大幅镌汰模子部署成本，普及Token Efficiency。

　　2．推理算力需求正以超预期的斜率高潮

　　以字节、阿里、腾讯三家大厂为例，跟着大厂围绕AI进口张开高强度竞争，流量获取与生态买通酿成协力，推动AI从器具属性向高频工作进口跃迁。在用户限制与使用深度双普及的配景下，推理侧算力需求正以超预期斜率快速抬升。

　　字节：QuestMobile数据露出，豆包2025年用户限制执续增长，开云体育第四季度月均活跃用户高达2.3亿户，合资两个季度登顶行业榜首，月均下载用户数也合资3个季度位居行业第一，而在豆包APP强势登陆央视春晚后，凭借全民级曝光，其推广程度有望再上台阶。

　　阿里：千问借助阿里巴巴生态的资源上风，买通了淘宝闪购、飞猪、盒马、大麦、高德、支付宝等多款应用，交融生态内的来往体系、地舆位置工作、出行资源、电商资源等才智，让AI大略丝滑地实现点外卖、购物、订机票等相对复杂的操作，的确化身为用户身边的“万能管家”。数据露出，上线两个月，千问C端（消费者端）月活跃用户数已打破1亿，在学生和白领东谈主群中增长迅猛。

　　腾讯：2026年开年以来，腾讯在AI边界动作往往：先是启动搪塞AI“元宝派”内测，接着狂撒10亿元红包为元宝派拉新，引发AI圈红包大战。

　　除了模子本人的进口流量，AI漫剧、AI编程等原生应用的快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模子的蓄势待发。

　　多模态驱动视觉质变实时刻红利开释，动态漫、AI漫剧已成“爆款”。 2025年多模态时刻敛迹推动视觉线路力跨越式普及。供给端，AI大幅压降制作周期，实现低成本批量化产出；需求端，紧凑节拍与高激情密度精确击顶用户痛点。供需双侧适配，驱动赛谈从边缘迈向主流。凭证短剧自习室公众号统计，从2025年度抖音端漫剧累计播放量TOP100榜单来看，共有52部沙雕漫、28部AI漫剧、17部动态漫、3部讲授漫上榜，分辩占比52%、28%、17%、3%。其中仅有1部打破5亿播放——AI漫《斩仙台下，我畏惧了诸神》，10月份上线，限定26年1月初累计播放量10.6亿，成为当之无愧的2025年度“剧王”。

　　AI编程从扶持器具迈向原生进口，开发责任流进入Agent时间。跟着模子在长陡立文会通与多文献配合才智上的打破，AI编程正由“代码补全插件”升级为具备考虑、生成与考证才智的编程Agent。2月2日OpenAI推出编码助手Codex零丁App，并发布底层GPT-5.3-Codex模子，零丁应用步伐Codex在推出后的第一周下载量就卓越了100万次且Codex用户总和环比增长60%。比拟于之前的AI编程大模子，GPT-5.3-Codex“超越编程”，旨在赈济软件生命周期中的悉数责任，包括调试、部署、监控、编写公关需求文档 （PRD）、剪辑案牍、用户商榷、测试、诡计分析等，不错在几天时刻内从零初始构立功能高度复杂的游戏和应用步伐，在SWE-Bench Pro 和 Terminal-Bench 上创下了行业新高，并在OSWorld和GDPval上线路强盛。

　　大家巨头抢滩，专科化闭环重塑医疗生态。1）爆款考证C端刚需：2025年12月25日，蚂蚁集团战术升级“蚂蚁阿福”，实现从单一器具向“AI健康伙伴”的形态跃迁。发布当日即冲至苹果应用商店总榜TOP3，平定级线路存力考证了C端用户在严肃健康场景下热烈的交互需求与信任录用。2）垂直闭环构筑壁垒：不同于通用大模子的泛化问答，阿福依托专科医疗底座，深度买通“智能问诊-在线挂号-医保支付”全链路。这种将信息流胜利调理为工作流的闭环才智，确立了其在医疗垂直场景下不行复制的竞争上风。3）产业趋势大家共振：2026年1月8日，OpenAI跟进推出ChatGPT Health。继蚂蚁阿福之后，大家AI领军者不谋而合切入医疗赛谈，进一步强化了该细分边界“高壁垒、高单价、高粘性”的产业逻辑，板块设立价值显耀普及。

　　02 供给端外部旯旮改善，里面国产化加快放量

　　外部方面，NVIDIA H200（合规版）认真获批进入中国阛阓，短期内将有用缓解算力暴躁。据不雅察者网，1月13日，好意思国特朗普政府认真批准英伟达对华出口H200东谈主工智能（AI）芯片，凭证好意思国商务部发布声明，商务部属属机构工业与安全局（BIS）正在变调对某些半导体向中国出口的许可审查政策——从推定拒绝改为逐案审查。H200短期内将有用缓解头部互联网厂商在超大限制模子考验上的算力暴躁，助推模子迭代速率。

　　国产算力芯片的性能与生态成立已跨过“可用”向“好用”的拐点。国产GPU在性能诡计、软件生态、应用适配等方面与NV发轫进一代仍有差距，但已基本追平H20、A100等，且在土产货化工作、政策赈济、成本适度等方面具备上风。跟着成本执续注入，国产企业有望在细分场景实现打破，逐渐扩大阛阓份额。1）算力诡计上：国内多数头部企业主流在售产物的 FP16/BF16 在 100-300 TFLOPS 傍边，处于英伟达 A100 产物阶段，少数厂商通过先进封装等花式实现接近英伟达 H100 产物的算力，为国内发轫进水平；2）显存方面：国内企业诱骗自身产物秉性，分辩摄取 HBM2e、HBM2、GDDR 等显存类型，显存带宽在 0.5-2TB/s 傍边。

　　供给侧：上游先进制程产能的推广为芯片供应提供了底层保险。中芯外洋刚刚发布的2025年全年财报露出，2025年第四季度公司营收为24.89亿好意思元，环比增长4.5%；在本季度增多了1.6万片12英寸晶圆产能的基础上，公司产能行使率保执在95.7%；合座8英寸产能行使率卓越100%，合座12英寸接近满载，这主如果产业链重构和迭代效应执续作用的收尾。2026年全年的辅导为：营收增长瞻望将高于同阛阓产业界的平均水平，成本开支瞻望与2025年大约执平。

　　CSP厂商加快适配，助力国产芯片生态成立。英特尔的X86生态、英伟达的CUDA生态之是以难以撼动，中枢在于酿成了“芯片 -软件-应用”的闭环。而刻下国产阵营中，华为昇腾、阿里平头哥、壁仞科技等芯片厂商各无意刻道路，生态散播问题显耀。腾讯集团高档实行副总裁汤谈生在疏通中坦言，不同参数限制的AI模子需要适配不同芯片设立，刻下只可通过与多家厂商合作实现场景隐藏。百度、阿里等企业加快适配国产芯片，推动“芯片-模子-应用”闭环酿成。

　　03 国产算力全链通胀，有望量价王人升

　　在供需双侧强逻辑的挤压下，咱们预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从中枢芯片向AIDC、云与算力工作、配套电力诱导及工作器等要领全面外溢。

　　CPU加价：自25Q4起，部分CPU大厂已步入加价周期。25年10月，据外媒TrendForce报谈，英特尔公司正诡计对其第13代Raptor Lake和第14代Raptor Lake Refresh科罚器进行价钱诊疗，涨幅最高可达10%；26年1月，据外媒Wccftech报谈，AMD和英特尔本年各自的工作器CPU库存均已售罄，大部分需求来自超大限制企业，他们但愿将最新的工作器CPU集成到现存机架架构中，这亦然夙昔几个季度需求显耀增长的原因，因此，据称AMD和英特尔都诡计将工作器CPU价钱提高多达15%，以确保供应保执褂讪。

　　算力/云厂商加价：1月23日，亚马逊云科技（AWS）近日上调其EC2机器学习容量块（Capacity Blocks for ML）价钱约15%，其中p5e.48xlarge实例每小时用度由34.61好意思元涨至39.80好意思元；1月27日，谷歌云认真官宣加价，自2026年5月1日起，对Google Cloud、CDN Interconnect、Peering以及AI与计较基础设施工作进行价钱诊疗；2月12日，智谱晓示对GLMCoding Plan套餐价钱体系进行结构性诊疗，合座涨幅自30%起。

　　AIDC投建力度执续高景气：1）海表里大厂CapEx执续高增，硅谷四大科技巨头2026年CapEx将高达6500亿好意思元，AI武备竞赛进一步加重，具体看：亚马逊成为四家中干涉限制最大的企业，将2026年景本开销标的定在2000亿好意思元；Alphabet的成本开销诡计高达1750亿好意思元-1850亿好意思元，同比接近翻倍；Meta瞻望全年景本开销将增至1350亿好意思元，同比增幅或达87%；微软同期公布其第二季度成本开销同比增长 66%，瞻望其限定6月的财年景本开销将迫临 1050亿好意思元。2）智算中心执续扩容，国产替代加快。凭证IDC数据，2020年中国智能算力限制为 75.0EFLOPS，到2028年瞻望将达到2，781.9EFLOPS，瞻望2020-2028 年复合增长率达到57.1%。在多维度数据与产业动态的交叉印证下，AI算力基础设施投建力度保管高位，AIDC要领呈现执续高景气扩展态势。

　　04 联系标的

　　联系标的：

　　寒武纪、东阳光、海光信息、网宿科技、津润科技、协创数据、华丰科技、神州数码、大位科技、润建股份、宏景科技、科华数据、中芯外洋、华虹半导体、中科朝阳、禾盛新材、奥飞数据、优刻得、都门在线、云赛智联、瑞晟智能、海潮信息、潍柴重机、欧陆通等。

　　风险教唆

行业竞争加重的风险：

　　在信创等政策执续加码赈济计较机行业发展的配景下，边远新兴玩家参与到阛阓竞争之中，若阛阓竞争进一步加重，竞争上风偏弱的企业或濒临出清，某些中低端品类的毛利率或受到一定程度影响。

时刻迭代不足预期的风险：

　　计较机行业时刻开发需干涉边远资源，如果联系厂商新品研发进程不足预期，表不雅层面将呈现出干涉产出在较永劫期的滞后特征。

特定行业卑鄙成本开支周期性波动的风险：

　　部分计较机公司系顺周期行业，卑鄙成本开支波动与行业周期性联系性较强，或在个别年份关于上游软件厂商的营收线路产生扰动。

　　陈诉信息

　　证券商榷陈诉：《行业周报：再谈国内算力斜率笔陡》

　　对外发布时刻：2026年2月13日

　　陈诉讦布机构：国金证券股份有限公司

包袱剪辑：尉旖涵